Delisting: Was ist das? Vor- und Nachteile des Prozesses. Listing – was ist das in einfachen Worten: eine vollständige Analyse des Konzepts des Delisting von Unternehmensaktien

Der Verkehr von Finanzkapital ist für die Wirtschaft eines jeden Landes wichtig. Diese Bewegung findet an Börsen in Form des Handels mit Aktien und anderen Wertpapieren statt. Eine Regulierung des Wertpapierhandels ist ohne deren Buchführung und Registrierung an Börsen nicht möglich. Das Mittel dieser Buchhaltung ist eine Auflistung – eine Liste der zum Handel zugelassenen Wertpapiere. Sie wird auch Angebotsliste genannt. Die meisten Unternehmen streben danach, dass ihre Aktien an einer Börse notiert und gehandelt werden. An jeder Börse gibt es eine Notierungskommission, die neue Aktien auflistet und ständig die Finanzlage der Unternehmen überprüft, die ihre Aktien platziert haben. Um gelistet zu werden, muss das emittierende Unternehmen eine Reihe von Voraussetzungen erfüllen und eine Kotierungsvereinbarung abschließen. Jede Börse hat ihre eigenen „Listing Rules“. Tatsächlich ist die Börsennotierung eines Unternehmens an sich die wichtigste Bestätigung dafür, dass das Unternehmen für Investoren offen ist und daran interessiert ist, Investitionen anzuziehen. Es legt seine Finanzergebnisse offen und ermöglicht den Anlegern einen Einblick in das Geschehen im Unternehmen.

Zuletzt haben wir einen Artikel „“ geschrieben, in dem wir den Prozess der Notierung oder des Börsengangs der Aktien eines Unternehmens an der Börse ausführlich beschrieben haben. Heute werden wir den umgekehrten Prozess enthüllen, wenn ein Unternehmen aus dem einen oder anderen Grund die Börse verlässt. Lassen Sie uns herausfinden, was es ist Delisting, was sind die Hauptgründe für den Rückzug börsennotierter Unternehmen von der Börse und welche Bedrohungen bestehen daraus für den Anleger?

Ausschluss aus der Angebotsliste

Das Delisting ist das Gegenverfahren zum Listing. Im Englischen wird dieser Prozess auch „Reverse Bookbuilding-Prozess“ genannt, was den Ausschluss der Wertpapiere eines börsennotierten Unternehmens von der Börsennotierung bedeutet. Nach dem Delisting-Prozess werden die Wertpapiere eines bestimmten Unternehmens nicht mehr an dieser bestimmten Börse gehandelt. Gleichzeitig können sie aber auch auf anderen Börsenplattformen im Umlauf bleiben, wenn sie zuvor dort platziert wurden, und sie können auch im organisierten außerbörslichen Markt im Umlauf bleiben. Fast jede große Börse verfügt über einen zusätzlichen Bereich für den außerbörslichen Handel, bei dem für den Umlauf von Unternehmensaktien kein Kotierungsverfahren erforderlich ist und dieser Handel weniger standardisiert ist. Daher bleiben Aktien, wenn der Handel an der Hauptbörse eingestellt wird, häufig im außerbörslichen Handel im Umlauf. In Russland ist dies beispielsweise ein Teil des RTS-Boards der Moskauer Börse. In den Vereinigten Staaten gibt es zwei Hauptplattformen, auf denen solche Wertpapiere gehandelt werden. Dabei handelt es sich um die elektronischen Dienste Pink Sheets und OTCBB. Die Kontrollen und Anforderungen an solchen Standorten sind minimal.

Es gibt zwei Hauptgründe, warum Unternehmen die Börse verlassen, d. h. ihre Wertpapiere werden dekotiert:

Die erste ist eine unabhängige Entscheidung des Unternehmens, oder man könnte sagen, der freiwillige Ausschluss aus der Angebotsliste. Im Falle eines freiwilligen Ausschlusses entscheidet die Unternehmensleitung lediglich, dass der Umlauf der Aktien des Unternehmens an der Börse aus dem einen oder anderen Grund nicht in den Plänen des Unternehmens vorgesehen ist, und entscheidet, dass das Unternehmen nicht mehr an der Börse notiert ist. Gleichzeitig ist gesetzlich festgelegt, dass ein Unternehmen, wenn es sich für den Ausstieg aus dem Börsenhandel entscheidet, allen Inhabern seiner Aktien die Möglichkeit geben muss, diese zu verkaufen. Das heißt, die Gesellschaft unterbreitet den Aktionären ein Angebot, ihre Aktien zum gewichteten Durchschnittspreis der letzten sechs Börsenmonate an die Gesellschaft zu verkaufen.

Gründe für den freiwilligen Ausschluss aus der Liste:

• Geringe oder keine Handelsumsätze über einen längeren Zeitraum.

  An Börsen fallen Registrierungsgebühren an, die sich als zu groß und für das Unternehmen unrentabel erweisen, d. h. der wirtschaftliche Effekt des Aktienhandels an der Börse ist für das Unternehmen deutlich geringer als die ihm entstehenden Kosten.

  Das Unternehmen hat seine Geschäftstätigkeit eingestellt, steht vor der Schließung oder hat seine finanzielle und wirtschaftliche Lage erheblich verschlechtert.

  Das Unternehmen entzieht im Zusammenhang mit der Umstrukturierung Wertpapiere.

  Änderung des Gerichtsstands der Gesellschaft.

  Unzureichendes Nettovermögen des Unternehmens.

Der zweite Grund ist der erzwungene Ausschluss des Unternehmens von der Notierungsliste (Compulsory Delisting). Sie kann von Börsen gegenüber Unternehmen eingeleitet werden, die die Bedingungen der Börse nicht einhalten. Wenn Wertpapiere dekotiert werden, ist die Geschäftsführung des Unternehmens gegenüber den Inhabern der Aktien dieses Unternehmens rechtlich verantwortlich.

Durch das Delisting schützen Börsen die Interessen der Anleger, indem sie sie vor dem Kauf von Aktien instabiler Unternehmen schützen. Gegen den erzwungenen Ausschluss kann gerichtlich Berufung eingelegt werden. In Russland gibt es kein besonderes Verfahren, um gegen den Ausschluss eines Wertpapiers von der Notierungsliste Berufung einzulegen.

Gründe für den erzwungenen Ausschluss aus der Liste:

• Nichtzahlung der Anmeldegebühren.

  Nichteinhaltung der Börsennotierungsanforderungen und Zahlungsvereinbarungen.

  Keine Reaktion auf Anlegerbeschwerden trotz wiederholter Mahnungen.

  Manipulation von Aktienkursen durch die Unternehmensleitung.

  Andere Fehlverhalten, wie z. B. die Fälschung von Jahresabschlüssen und die Berichterstattung an die Aktionäre des Unternehmens.

  Deutliche Reduzierung der Anzahl der Aktien im Streubesitz.

  Die Börsennotierungslisten werden regelmäßig aktualisiert, um Aktien finanziell instabiler Unternehmen auszuschließen und so die Handelssicherheit zu gewährleisten.

Auch beim Delisting wird nach zwei Parametern unterschieden. Im ersten Fall wird der Handel mit Wertpapieren vollständig eingestellt. Dies geschieht am häufigsten, wenn eine Aktiengesellschaft aus irgendeinem Grund liquidiert wird. Alternativ können die Aktien weiterhin im Freiverkehr der Börse gehandelt werden.

Vor- und Nachteile eines Delistings

Für einige Unternehmen reichen die Vorteile einer Börsennotierung nicht aus, um die damit verbundenen Kosten zu rechtfertigen. Diese Unternehmen können ein Delisting beantragen und zu nicht börsennotierten Unternehmen werden. Dies geschieht häufig, wenn ein Unternehmen von einer Private-Equity-Firma gekauft und von seinen neuen Aktionären umstrukturiert wird. Ein weiteres Beispiel ist die Fusion zweier börsennotierter Unternehmen, die als neue juristische Person firmieren. In diesem Fall durchlaufen die Aktien zweier ehemaliger Unternehmen das Delisting-Verfahren. In manchen Fällen wird ein Unternehmen, dessen Aktien an mehreren Börsen notiert sind, diese von einer Börse dekotieren, wodurch die Kosten gesenkt werden.

In Zeiten des wirtschaftlichen Abschwungs und der Krise nutzen Unternehmen, deren Finanzlage sich verschlechtert hat, das freiwillige Delisting. Dadurch werden die Kosten gesenkt und das Risiko, für wenig Geld aufgekauft zu werden, gemindert. Ein freiwilliges Delisting ist dann gerechtfertigt, wenn das Aktienpaket nahezu vollständig bei einem Eigentümer konzentriert ist. In diesem Fall macht es keinen Sinn, die restlichen paar Prozent anzugeben. Dieser Ansatz wird durch das Delisting der Aktien des Goldminenunternehmens Nordgold im März 2017 deutlich. Der Hauptanteil wurde von einem Aktionär aufgekauft, 9,27 % der Aktien verblieben im freien Umlauf an der Börse.

Die Aktien vieler sogenannter „Second Echelon“-Unternehmen sind nicht mehr an der Börse notiert. Dies sind bekannte Unternehmen „Baltika“, „Seventh Continent“, „Ostankino Meat Processing Plant“ und einige andere.

Nach dem Austritt aus der Börse hat das Unternehmen die Möglichkeit, den Dokumentenfluss zu vereinfachen, da es nicht mehr der Börse Bericht erstatten und seine Finanzberichte nicht öffentlich veröffentlichen muss.

Der Hauptnachteil des Delisting ist die Verringerung der Liquidität des Unternehmens als Vermögenswert. Wenn das Unternehmen dadurch jedoch privat und nicht öffentlich wird, spielt dies keine große Rolle, auch wenn es beim Verkauf des Unternehmens zu Schwierigkeiten kommen kann. Der wichtigste Bezugspunkt für einen potenziellen Käufer ist der Börsenpreis.

Delisting-Mechanismus

In jedem Land werden die Mechanismen der Listung und Delistung durch entsprechende Gesetze geregelt. Westliche Börsen haben bereits einen eigenen Mechanismus entwickelt, um die negativen Folgen eines Delistings von Aktien zu minimieren. Die LSE-Regeln erfordern eine zwingende vorherige Zustimmung für die Aufhebung der Notierung durch mindestens 75 % der Aktionäre. Darüber hinaus muss das Unternehmen das bevorstehende Delisting 20 Werktage im Voraus bekannt geben. An der NYSE ist ein freiwilliges Delisting eines Unternehmens nur mit vorheriger Genehmigung einer solchen Maßnahme durch den Vorstand des Unternehmens und der Veröffentlichung einer entsprechenden Mitteilung auf der Unternehmenswebsite möglich.

In Russland sind die wichtigsten Gesetzgebungsakte das Gesetz zur Regulierung des Wertpapiermarktes und das „Gesetz über Aktiengesellschaften“. Insbesondere wird der Delisting-Mechanismus durch die Verordnung Nr. 10/98 aus dem Jahr 2010 in der 2013 geänderten Fassung geregelt. An russischen Börsen legte der Delisting-Mechanismus bis vor Kurzem keinen nennenswerten Zeitabstand zwischen der Entscheidung, die Notierung von Wertpapieren einzustellen, und ihrem Ausschluss von der Notierungsliste fest. Darüber hinaus haben derzeit der Vorstand des emittierenden Unternehmens und persönlich dessen Generaldirektor das Recht, über ein Delisting zu entscheiden. Es besteht auch keine gesetzlich verankerte Verpflichtung eines Handelsteilnehmers, eine entsprechende Mitteilung zu veröffentlichen, die die Aktionäre über die getroffene Entscheidung informiert.

Ein klares Ergebnis der bestehenden Gesetzeslücken war Ende 2011, als eine Reihe von Unternehmen schnell die Börse verließen. Dadurch wurde vielen Anlegern die Möglichkeit genommen, ihre Aktien zum Marktpreis zu verkaufen, was zu Unzufriedenheit unter den Aktionären und zur Einreichung zahlreicher Beschwerden beim Föderalen Finanzmarktdienst Russlands führte. Um die aktuelle Situation zu lösen, hat MICEX-RTS Änderungen an seinen Regeln vorgenommen, die das Delisting-Verfahren erschweren. Nun wird der an die Börse gestellte Antrag auf Delisting innerhalb eines Monats von einem Sonderausschuss der Börse geprüft. Der Ausschuss kann Empfehlungen aussprechen, nach denen das MICEX-RTS innerhalb von 15 Tagen beschließt, den Handel einzustellen oder zu beenden und die Aktien des emittierenden Unternehmens von der Notierungsliste auszuschließen. Der Handel wird frühestens zwei Wochen und spätestens drei Monate nach der Entscheidung über das Delisting ausgesetzt. Bei entsprechenden Empfehlungen des Ausschusses hat die Börse das Recht, die Streichung der Aktien des Unternehmens aus der Liste der gehandelten Aktien abzulehnen.

Gesetzlicher Schutz der Rechte von Minderheitsaktionären

Wie Sie sehen, können selbst die jüngsten Änderungen im Delisting-Verfahren der russischen Börse die negativen Folgen einer freiwilligen Beendigung der Notierung, denen Kleinaktionäre ausgesetzt sind, nicht vollständig ausgleichen. Derzeit entsteht ein internationaler Finanzplatz, für den eine Reihe von Vorschlägen erarbeitet wurden, die das Delisting-Verfahren auf gesetzgeberischer Ebene klären. Sie sehen den Schutz der Rechte von Minderheitsaktionären beim Delisting vor. Dies wird durch folgende Bestimmungen gewährleistet:

Die Entscheidung über die Einstellung des Aktienumlaufs an der Börse muss von einer Aktionärsversammlung auf Empfehlung des Verwaltungsrats getroffen werden. Bei einem Quorum von 50 % der Stimmen ist eine Mehrheit von 85 % der Stimmen aller Aktionäre der Gesellschaft erforderlich, nicht jedoch der Anzahl der Versammlungsteilnehmer;

Aktionäre, die an der Abstimmung nicht teilgenommen und gegen den Beschluss gestimmt haben, erhalten das Recht, nach dem Delisting den Rückkauf der Aktien zum Marktpreis ohne Wertminderung zu verlangen. In diesem Fall findet die Norm des Gesetzes über Aktiengesellschaften keine Anwendung, wonach der Emittent nicht mehr als 10 % seines Nettovermögens für den Rückkauf von Aktien aufwendet.

Andere Experten schlagen auch die Einführung einer Verpflichtung für ein Unternehmen, das Aktien von der Börse zurückziehen möchte, vor, die Aktien von Minderheitsaktionären aufzukaufen, d. h. Machen Sie das Unternehmen vollständig privat. Viele der aufgeführten Neuerungen basieren auf ausländischen Erfahrungen, sehen jedoch strengere Anforderungen vor. Beispielsweise kann es für einen Emittenten schwierig sein, einer Entscheidung zur Streichung von 85 % aller Aktionäre zuzustimmen, selbst wenn es objektive Gründe für die Annahme gibt und der allgemeine Fokus auf der Steigerung der Unternehmensgewinne liegt. In diesem Fall besteht die Aufgabe des Emittenten darin, die Minderheitsaktionäre von der Notwendigkeit eines Delistings zu überzeugen.

Zweck des Angebots

Mit einem Delisting geht immer auch der Rückkauf von Aktien von Kleinbesitzern einher. Um alleiniger Eigentümer zu werden, muss eine juristische Person 95 % der Anteile besitzen. Ein öffentliches Angebot (Kaufangebot) kann den Aktionären vor oder nach der Entscheidung über die Einziehung der Aktien von der Börse übermittelt werden. Und die Entscheidung zum Delisting kann nach den Ergebnissen des Buyouts getroffen werden. Ein solches Angebot wird von einem Anleger gesendet, der mehr als 30 % aller Aktien kaufen möchte oder wenn die Anzahl der Aktien, die sich im Streubesitz an der Börse befinden, weniger als 5 % beträgt. Aktionäre, die dem Angebot zustimmen, stellen Anträge zum Verkauf ihrer Wertpapiere an die Gesellschaft. Beispielsweise kaufte Inter RAO Capital auf diese Weise Aktien von Mosenergosbyt OJSC. Ein weiteres Beispiel ist das Angebot von Vostok-Finance, Wertpapiere von RAO ES of the East zurückzukaufen.

Wenn ein Investor 30 %, 50 % oder 75 % der Anteile erworben hat, ist er verpflichtet, 35 Tage im Voraus ein Angebot an die verbleibenden Eigentümer der Gesellschaftsanteile zu senden. Der angebotene Preis darf nicht niedriger sein als der durchschnittliche Marktpreis der letzten sechs Monate. Daher respektiert das Unternehmen, das sich für ein Delisting entscheidet, die Rechte der Aktionäre. Eine weitere Nuance besteht darin, dass dieser Preis dem Preis entsprechen muss, zu dem Aktien im Rahmen des Angebots früher in den letzten 6 Monaten zurückgekauft wurden.

Ein markantes Beispiel für eine solche Operation ist das Angebot des größten Arzneimittelherstellers Pharmstandat. Der Haupteigentümer des Unternehmens, das zypriotische Unternehmen Augment Investments, beschloss, es privat zu machen und bot den Minderheitsaktionären an, Aktien zu einem Preis zu verkaufen, der unter dem Marktpreis zum Zeitpunkt der Ankündigung des Angebots, aber dem gewichteten Durchschnittspreis des Handels über diesem Preis entsprach die letzten sechs Monate an der Börse.

Was sollten Aktionäre tun, wenn die Aktien dekotiert werden?

Für andere Marktteilnehmer kann ein erzwungenes Delisting unerwartet sein. Ein aufmerksamer Anleger hat jedoch jederzeit die Möglichkeit, Veränderungen in der Finanzlage eines Unternehmens anhand der veröffentlichten Finanzberichte zu verfolgen und auf negative Entwicklungen vorbereitet zu sein. Im Falle einer Insolvenz ist das Ergebnis bekannt. Wenn das Unternehmen nicht in Konkurs gegangen ist, können Sie die Aktien über ein Pflichtangebot an die Aktionäre verkaufen, die Aktien im Freiverkehr verkaufen oder sie für den Erhalt von Dividenden belassen. Es kommt vor, dass ein Unternehmen, das noch nie Dividenden ausgeschüttet hat, diese nach dem Delisting auszuzahlen beginnt.

Erwähnenswert ist auch, dass ein Delisting von Aktien von Unternehmen, die unter dem Radar stehen, meist unwahrscheinlich oder nur dann möglich ist, wenn das Unternehmen von einem noch stärker interessierten privaten Großinvestor übernommen wird. Warum passiert das? Dies ist auf die Tatsache zurückzuführen, dass wir uns Unternehmen ansehen, die über eine hervorragende finanzielle Leistung verfügen und die Besten der Besten sind. In einer solchen Situation ist es unwahrscheinlich, dass Unternehmen freiwillig auf alle Vorteile verzichten, die der Zugang zum Aktienmarkt bietet Auch ein erzwungenes Delisting eines Unternehmens mit hervorragender Finanzleistung ist unwahrscheinlich. In unserer Praxis fielen wir nach 10-jähriger Arbeit lediglich unter das Delisting von Pharmstandard, und zwar aufgrund der Tatsache, dass das Unternehmen im Wesentlichen von einem interessierten Investor übernommen wurde. Den Minderheitsaktionären wurde ein Angebot zu einem guten Preis unterbreitet.

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Von Zeit zu Zeit werden aus verschiedenen Gründen einzelne Unternehmen von der Börse genommen – sie durchlaufen ein Delisting. Was sollten Minderheitsaktionäre tun, wenn ihre Aktien dekotiert werden?

Was ist ein Delisting und warum wird es durchgeführt?

Unter Delisting versteht man den Ausschluss von Wertpapieren durch die Börse aus der Liste der zum Handel zugelassenen Instrumente, einschließlich deren Ausschluss aus der Notierungsliste. Ein Delisting ist im Falle einer niedrigeren Kotierungsstufe (z. B. von der ersten oder zweiten Stufe zur dritten) oder im Zusammenhang mit der Einstellung des Handels mit einem bestimmten Wertpapier möglich.

Eine vollständige Liste der Gründe für das Delisting finden Sie auf der Website der Moskauer Börse http://fs.moex.com/files/257. Im Allgemeinen gibt es drei Hauptgründe:

Die Wertpapiere entsprechen nicht den Börsenanforderungen oder der Emittent liefert nicht die erforderliche Berichterstattung. Unbefriedigende Finanzlage des Emittenten oder dessen Insolvenz

Wunsch des Emittenten

Somit lassen sich alle Delisting-Fälle in zwei Kategorien einteilen – auf Initiative der Börse und auf Initiative des Emittenten selbst.

Delisting durch die Börse eingeleitet

Zu den Zielen der Börse gehört es, Transparenz zu gewährleisten und günstige Bedingungen für den Börsenhandel zu schaffen. Zu diesem Zweck verfügt die Börse unter anderem über mehrere Notierungsstufen, deren Eintritt den Wertpapieren einen bestimmten Status verleiht. Je höher das Niveau, desto zuverlässiger ist der Emittent und desto attraktiver sind seine Wertpapiere für Investitionen. Jede Ebene erfüllt bestimmte Kriterien, wie z. B. die Offenlegung der Berichterstattung, die Anzahl der Aktien im Streubesitz, die Laufzeit des Emittenten und Anforderungen an die Unternehmensführung.

Gäbe es eine solche Abstufung nicht, wäre es für den Durchschnittsanleger schwieriger, die umfangreiche Liste der an der MICEX gehandelten Wertpapiere zu verstehen. Die Notierungsstufen dienen als Indikator, der Sie bei der Auswahl einer Anlageoption unterstützt. Erwägt ein Anleger konservativere Anlagen, beschränkt sich seine Auswahl auf Wertpapiere aus der ersten Notierungsliste. Wenn er im Interesse einer höheren Rentabilität bereit ist, Risiken einzugehen, kann er sich die Wertpapiere aus der Liste der dritten Ebene genauer ansehen.

Wenn ein Unternehmen die Anforderungen an Emittenten, deren Wertpapiere auf einer Liste derselben Stufe gehandelt werden, nicht mehr erfüllt, werden seine Wertpapiere von der Liste genommen – auf eine Liste einer niedrigeren Stufe verschoben oder ganz aus dem Handel genommen. Dieser Mechanismus soll Anleger davor schützen, in Wertpapiere zu investieren, die ein höheres Risiko aufweisen, als sie bereit sind einzugehen.

MICEX-Anforderungen für Wertpapiere http://www.moex.com/s19

Liste der zum Handel zugelassenen Wertpapiere: http://www.moex.com/ru/listing/securities-list.aspx

Delisting auf Initiative des Emittenten

Es gibt mehrere Gründe, warum Unternehmen ein Delisting-Verfahren einleiten. Am gebräuchlichsten ist die Konsolidierung des Hauptpakets an Wertpapieren in den Händen eines oder mehrerer Großaktionäre. Die Handelsvolumina für solche Aktien sind recht gering und für das Unternehmen selbst nicht immer wirtschaftlich sinnvoll. Durch den Rückzug der Aktien eines Unternehmens aus dem öffentlichen Handel können die Kosten für die Aufrechterhaltung einer Börsennotierung und die Verwaltungskosten gesenkt sowie die Struktur des Dokumentenflusses und einiger anderer Geschäftsprozesse vereinfacht werden.

Der Hauptnachteil für das Unternehmen besteht in diesem Fall darin, dass es schwierig ist, das Unternehmen oder seinen Anteil zu verkaufen. Wenn Aktien frei am Markt gehandelt werden, ist es viel einfacher, ihren beizulegenden Zeitwert anhand aktueller Kurse zu ermitteln. Findet kein Handel statt, wird die Preisfrage undurchsichtig. Ein Unternehmen steht vor einem ähnlichen Problem, wenn es einen großen Kredit von einer Bank erhält und den Wert der Sicherheiten bewerten muss.

Der Emittent kann auch aufgrund einer Unternehmensumstrukturierung oder eines Gerichtsstandswechsels Aktien aus dem Handel zurückziehen.

Was tun, wenn Ihre Aktien dekotiert werden sollen?

Abhängig vom Grund, warum Ihre Aktie den Markt verlässt, kann es sich um eine aufregende oder eine sehr schlechte Nachricht handeln. Die traurigste Option ist natürlich, wenn das Unternehmen bankrott geht. In einer solchen Situation verlieren die Aktionäre in den meisten Fällen ihr Geld. Im Allgemeinen können Sie einen der folgenden Schritte ausführen:

Verkaufen Sie Aktien vor Ausschluss vom Handel

Mit dieser Option entledigen Sie sich der Papiere und suchen sich ein anderes Anlageinstrument. Sehr oft greifen Menschen auf diese Option zurück, was gewisse Schwierigkeiten mit sich bringt. Verkäufe auf dem Markt führen zu einem Rückgang des Wertpapierpreises, und Anleger, die keine Zeit hatten, die Wertpapiere vor anderen zu verlassen, sind gezwungen, ihre Vermögenswerte zu einem deutlich niedrigeren Preis zu verkaufen. In diesem Fall müssen Sie zwar Verluste erleiden, sparen aber einen Teil Ihres Kapitals und bewahren Ihr Nervensystem vor Sorgen über das zukünftige Schicksal der dekotierten Aktie.

Trotz des Rückzugs des Wertpapiers aus dem organisierten Handel bleiben Sie dessen Eigentümer. Ihre Aktien werden weiterhin im Depot des Brokers verwahrt und Sie behalten alle Rechte daran, einschließlich des Anspruchs auf Dividendenzahlungen. Wenn ein Unternehmen also eine gute Dividendenhistorie oder gute Aussichten in diese Richtung hat, kann es profitabel sein, die Aktien zu halten. Es kommt vor, dass ein Unternehmen, das noch nie Dividenden ausgezahlt hat, diese nach dem Delisting auszuzahlen beginnt.

Die Hauptschwierigkeit entsteht in dem Moment, in dem Sie sie verkaufen möchten. Dies kann über Ihren Broker telefonisch oder unabhängig, beispielsweise über das außerbörsliche RTS Board, erfolgen. Die Herausforderung besteht darin, dass es auf dem außerbörslichen Markt wenig Liquidität gibt und es einige Zeit dauern kann, bis Aktien zu dem Preis verkauft werden, an dem Sie interessiert sind. Zum Vergleich: Es ist, als würde man ein seltenes Produkt über eine Anzeige verkaufen. Sie veröffentlichen eine Anzeige auf der Website und warten auf Ihren Käufer. Die endgültigen Preisverhandlungen erfolgen telefonisch. Auf dem RTS-Board passiert so ziemlich das Gleiche. Es ist zwar schwierig, aber dennoch möglich, auf Ihren Käufer zu warten, der sich zu einem angemessenen Preis für Ihre Aktienanzahl interessiert.

Nutzen Sie das Angebot

Eine weitere Möglichkeit ist das Recht der Minderheitsaktionäre, die Rücknahme von Wertpapieren zu verlangen. Erfolgt das Delisting auf Initiative des Emittenten, so geht dem Delisting ein Angebot voraus, nach dem diejenigen, die ihre Aktien kaufen möchten, ihre Aktien zu einem Preis verkaufen können, der nicht unter dem gewichteten Durchschnittspreis des Wertpapierhandels der letzten sechs Monate liegt. Beispielsweise wird PJSC Dorogobuzh auf einer außerordentlichen Aktionärsversammlung am 6. Oktober über ein Delisting entscheiden. Das Angebot beinhaltet den Rückkauf von Aktien zu einem Preis von 40,15 Rubel. pro Stück, der 15 % über dem gewichteten Durchschnittspreis für sechs Monate und 5 % über dem Schlusspreis der Auktion am Vorabend der Entscheidung zur Abhaltung einer Sitzung liegt.

Fälle von Unternehmensumstrukturierungen fallen auseinander. In diesem Fall kann das Angebot den Ersatz alter Wertpapiere durch neue Wertpapiere einer neu gegründeten juristischen Person beinhalten. Die Umtauschbedingungen variieren in verschiedenen Situationen.

Jeder Delisting-Fall ist individuell und es ist unmöglich, eine Lösung für alle Fälle anzubieten. Um die Risiken eines solchen Ereignisses zu verringern, empfiehlt es sich jedoch, Ihr Anlageportfolio gut zu diversifizieren und Unternehmen der ersten und zweiten Ebene mit stabiler finanzieller Performance den Vorzug zu geben. Risikoreichere Vermögenswerte sollten einen kleinen Teil Ihres Portfolios ausmachen, und Sie sollten deren Finanzlage, Dividendenaussichten und die allgemeine Einstellung des Managements gegenüber Minderheitsaktionären genau im Auge behalten.

Galaktionov Igor BKS Express

Gemäß dem Bundesgesetz „Über den Kettenwertpapiermarkt“ ist die Notierung die Aufnahme von Kettenwertpapieren in die Notierungsliste.

Angebotsliste ist eine Liste von Kettenwertpapieren, die von einem professionellen Marktorganisator zum Handel akzeptiert werden.

Notierung von Aktien und Anleihen . Alle Wertpapiere, die an der Börse gehandelt werden, unterliegen der Notierungspflicht. In diesem Sinne gibt es keinen Unterschied zwischen der Notierung von Aktien und der Notierung von Anleihen. Im Kern zielt die Notierung jedoch speziell auf Aktien und nicht auf Anleihen ab. Das damit zusammenhängend. Was:

Die Hauptart der an Börsen gehandelten Wertpapiere sind Aktien, keine Anleihen;

Eine Anleihe ist im Vergleich zu einer Aktie aufgrund der Besonderheiten ihrer Marktpreisgestaltung deutlich weniger anfällig für spekulativen Handel.

Ranking anderer Wertpapierarten. Wenn die Rangfolge von Aktien und Anleihen am Markt durch etablierte Notierungs- und Ratingverfahren festgelegt wird, gibt es für alle anderen Wertpapierarten keine besonderen (spezialisierten) Rangfolgeverfahren, da es sich bei den meisten Wertpapieren nicht um gleich große und handelbare Wertpapiere handelt als Aktien und Anleihen.

Die Zuverlässigkeit anderer Wertpapierarten im Falle ihres Kaufs und Verkaufs wird von den Interessenten selbst überprüft

Organisation der Auflistung. Die Aufnahme von Kettenwertpapieren in die Notierungsliste ist ein ganzes Verfahren, das durch die Regeln bestimmt wird, die von jedem Handelsorganisator auf dem Kettenwertpapiermarkt, in der Regel der entsprechenden Börse, festgelegt werden.

Das Ergebnis der Auflistung eines Kettenpapiers ist:

Zulassung der Wertpapiere des betreffenden Unternehmens an der Börse oder einem anderen organisierten Wertpapiermarkt;

Erhalt einer öffentlichen Notierung für die Aktien und/oder Anleihen des Unternehmens, d. h. den Kurs (Preis) dieses Kettenpapiers, der offiziell von der Börse (oder dem außerbörslichen Marktorganisator) registriert wird.

Durch die Notierung der Wertpapiere des Unternehmens ergeben sich folgende wichtige Marktvorteile:

Erhöhtes Vertrauen der Marktteilnehmer;

Öffentlicher Ruhm oder sogar eine gewisse Popularität;

Zugang zu relativ günstigen und potenziell unbegrenzten Finanzierungsquellen erhalten;

Trägt zum Wachstum der Kapitalisierung des Unternehmens bei, d.h. steigende Preise für seine Aktien;

Erhöht den Umsatz (Liquidität) seiner Wertpapiere:

Ermöglicht Ihnen den Erhalt von Steuervorteilen gemäß der im Land geltenden Steuergesetzgebung.

Eine kommerzielle Organisation, die eine Notierung an einer Börse beantragt, muss bestimmte Anforderungen an sie und ihre Wertpapiere erfüllen. Diese beinhalten:

Verfügbarkeit einer Geschichte der Existenz des Unternehmens;

Ruhm im Land und in der Welt;

Stellung im relevanten Wirtschaftszweig;

Mindestvermögen und Nettogewinn für mehrere Jahre;

Anzahl der Free-Float-Aktien;

Anzahl der Aktionäre usw.

Um in die Angebotsliste der ersten und zweiten Ebene aufgenommen zu werden, müssen Sie Folgendes tun:

a) Anforderungen an den Emittenten von Wertpapieren:

Entsprechend dem Mindestbetrag des Nettovermögens;

Je nach Existenzdauer des Emittenten von Kettenwertpapieren;

Entsprechend der Mindestanzahl der Aktionäre;

b) Anforderungen an die Wertpapiere des Emittenten:

Entsprechend der Mindestanzahl der Kettenpapiere, die in Umlauf gebracht werden können;

Zum Mindestmarktwert der Wertpapiere;

Basierend auf dem Mindestvolumen der Wertpapierverkäufe.

Zusätzlich zu den oben genannten Anforderungen enthält eine Vereinbarung mit dem Emittenten über die Notierung seiner Kettenwertpapiere zwangsläufig viele weitere Anforderungen, die sich aus der geltenden Gesetzgebung ergeben:

Die Wertpapiere des Emittenten werden gemäß den Anforderungen der russischen Gesetzgebung ausgegeben und registriert:

Berichte über die Ergebnisse der Emission von Kettenwertpapieren müssen registriert werden:

Kettenpapiere müssen frei verhandelbar sein:

Listungsverfahren. Das Listungsverfahren beginnt mit der Einreichung eines Antrags bei der Listungsabteilung des Fachveranstalters unter Beifügung der erforderlichen und entsprechend vorbereiteten Unterlagen.

Der Antrag wird von dem Emittenten gestellt, dessen Wertpapiere gemäß den geltenden Rechtsvorschriften ausgegeben und registriert werden. Dem Antrag sind Kopien der Gründungsdokumente der Handelsorganisation, eine Bescheinigung über das eingezahlte genehmigte Kapital und Kopien des Emissionsentwurfs des gesetzlich festgelegten Musters beigefügt. Besteht eine Aktiengesellschaft bereits seit mehr als einem Jahr oder ist sie Rechtsnachfolgerin einer anderen juristischen Person, so sind zusätzlich eine Bilanz und ein von unabhängigen Wirtschaftsprüfern bestätigter Gewinnverteilungsbericht für das letzte Geschäftsjahr vorzulegen. Die Börse behält sich das Recht vor, vom Emittenten die Bereitstellung weiterer Dokumente und Informationen zu verlangen, die für die Durchführung einer Expertenbewertung und die Zulassung von Wertpapieren zur Notierung erforderlich sind. Die Bearbeitungszeit einer Bewerbung beträgt in der Regel höchstens 1 Monat.

Die Entscheidung über die Aufnahme in die Börsenliste trifft die Börsenleitung (Handelsveranstalter) auf Grundlage der Empfehlungen nachgeordneter Behörden (Notierungsabteilung, Kommission für die Zulassung von Schaumwertpapieren). Im Falle einer positiven Entscheidung schließen die Börse und der Emittent einen Kotierungsvertrag ab.

Eine Verweigerung der Zulassung von Wertpapieren zum Börsenverkehr ist nur möglich, wenn die eingereichten Dokumente nicht den Rechtsvorschriften der Russischen Föderation und den Regeln für die Notierung und Dekotierung entsprechen.

Um eine Notierung zu erhalten, zahlt der Emittent der Börse eine einmalige Gebühr, deren Höhe von der Anzahl der in der Börsenliste enthaltenen Aktien abhängt, und anschließend wird eine jährliche Gebühr für die Aufrechterhaltung der Notierung gezahlt. Nach der Erstnotierung wird eine Gebühr für die Notierung weiterer Aktien, für jede Änderung der Kapitalisierung des Unternehmens (z. B. eine Zusammenlegung seiner Aktien oder umgekehrt eine Aufteilung) und für Änderungen im Namen des Unternehmens erhoben und andere Änderungen, die Auswirkungen auf die Börsennotierung haben und entsprechende Änderungen an dieser erforderlich machen.

Delisting. Unter Delisting versteht man den Ausschluss von Wertpapieren aus der Notierungsliste. Hierbei handelt es sich um ein Verfahren zum Delisting der Wertpapiere eines Unternehmens von der Börsennotierung. Die Notwendigkeit eines Delistings besteht vor allem in folgenden Fällen:

Der Emittent selbst hat einen Antrag auf Ausschluss seiner Wertpapiere von der Notierungsliste gestellt;

Annahme einer Entscheidung der Regulierungsbehörde, die Ausgabe von Kettenwertpapieren als ungültig anzuerkennen;

Die gerichtliche Entscheidung über die Ungültigkeit der Wertpapieremission trat in Kraft;

Der Emittent der börsennotierten Wertpapiere selbst wurde liquidiert (tatsächlich erfolgt die Einstellung der Notierung viel früher, als der Emittent liquidiert wird);

Die Frist für die Zulassung von Wertpapieren zum Börsenverkehr ist abgelaufen;

Bestimmte Wertpapiere sind abgelaufen;

Versäumnis des Emittenten, Verpflichtungen gegenüber der Börse zu erfüllen, die er bei Aufnahme seiner Wertpapiere in die Notierungsliste der Börse übernommen hat;

Inkonsistenz von Indikatoren, die sich auf den Emittenten oder seine verketteten Wertpapiere beziehen, mit den Anforderungen für die Aufnahme verketteter Wertpapiere in die Notierungsliste eines bestimmten Niveaus.

In diesem Fall sprechen wir hauptsächlich von einem erzwungenen Delisting. Ein freiwilliges Delisting oder ein Delisting auf Initiative des Emittenten selbst ist selten. In den letzten Jahren gab es jedoch immer noch einen solchen Trend. Das ist mit einer weiteren Verschärfung der Anforderungen an den Emittenten zur Offenlegung von Informationen über seine Aktivitäten verbunden.

Nach dem Delisting können die Wertpapiere des emittierenden Unternehmens nicht mehr an der Börse gehandelt werden, an der das Unternehmen dekotiert wird. Von der Notierungsliste ausgeschlossene Wertpapiere können am außerbörslichen Wertpapiermarkt gehandelt werden.

Der Begriff „Delisting“ im internationalen Geschäftsverkehr und in der russischen Gesetzgebung stimmt nicht überein. Im ersten Fall bedeutet Delisting die vollständige Einstellung des Aktienumlaufs an der Börse mit der Umwandlung des Unternehmens von einem öffentlichen in ein privates Unternehmen. In Russland bezeichnet der Begriff „Delisting“ den Ausschluss von Wertpapieren von der Notierungsliste einer Börse, während die Aktien des Unternehmens weiterhin an der Börse als zum Handel zugelassene Wertpapiere ohne Kotierungsverfahren gehandelt werden können und das Unternehmen tatsächlich an der Börse bleibt . Das russische Äquivalent zum Delisting im internationalen Verständnis ist das Konzept des „Ausschlusses eines Wertpapiers von der Liste der zum Handel zugelassenen Wertpapiere“.

Vorteile und Nachteile

Hauptvorteile:

1. Reduzierung der Kosten des Unternehmens für die Aufrechterhaltung der Börsennotierung;
2. Vereinfachung der internen Struktur des Unternehmens;
3. Reduzierung des Dokumentenflusses;
4. Verbesserung des Zeitmanagements;
5. Stärkung des Risikomanagements aufgrund der Geheimhaltung von Informationen und der fehlenden Notwendigkeit, unabhängige Direktoren zu gewinnen.

Hauptnachteile:

1. Allgemeiner negativer Informationshintergrund;
2. Reduzierung der Kreditlimits;
3. Einengung des Anlegerkreises und Aktiendumping durch institutionelle Anleger;
4. Nachschussforderung aufgrund eines Kursrückgangs nach Bekanntgabe von Informationen zum Delisting und den Maßnahmen institutioneller Anleger;
5. Herabstufung von Ratings durch internationale Ratingagenturen.

Gründe für das Delisting in der Russischen Föderation

Die Notierung erfolgt aus zwei Gründen: (i) einer Vereinbarung über die Zulassung von Aktien zur Platzierung an der Börse („Vereinbarung über die Zulassung zur Platzierung“) oder (ii) einer Vereinbarung über die Erbringung von Listungsdienstleistungen durch die Börse ( „Listungsvereinbarung“). Grundlage für die Einleitung des Delisting-Verfahrens (Ausschluss aus der Notierungsliste) an der Börse ist ein vom alleinigen Organ unterzeichneter Antrag des Emittenten. Es gibt bestimmte rechtliche Probleme im Zusammenhang mit dem Fehlen einer gesetzlichen Verpflichtung für Börsen, um sicherzustellen, dass das alleinige Exekutivorgan bei der Einreichung eines Antrags auf Delisting im Rahmen seiner Zuständigkeit handelt und die Grenzen der Zuständigkeit der Körperschaften der Aktiengesellschaft festlegt Unternehmen bei der Entscheidung über ein Delisting. Als allgemeine Vorgehensweise empfiehlt es sich, sich von folgender Überlegung leiten zu lassen: In Ermangelung einer Regelung im Gesetz und in der Satzung der Gesellschaft zum Zeitpunkt der Entscheidung über die Streichung aus der Börsennotierung wird diese vom Leitungsorgan im Rahmen seiner Zuständigkeit getroffen , traf die Entscheidung über die Listung. In manchen Fällen kann es erforderlich sein, dass die zuständige Behörde des Unternehmens neben der Entscheidung über das Delisting auch die Entscheidung trifft, das Delisting als Interessententransaktion zu genehmigen.

Rechtlicher Rahmen und andere Quellen

• Bundesgesetz vom 22. April 1996 N 39-FZ „Über den Wertpapiermarkt“.
• Bundesgesetz „Über Aktiengesellschaften“.
• Standards für die Ausgabe von Wertpapieren und die Registrierung von Wertpapierprospekten, genehmigt durch Beschluss des Bundesdienstes für Finanzmärkte vom 25. Januar 2007 N 07-4/pz-n
• Vorschriften über Aktivitäten zur Organisation des Handels auf dem Wertpapiermarkt, in Kraft gesetzt durch die Verordnung des Föderalen Finanzmarktdienstes Nr. 07-102/pz-n vom 9. Oktober 2007.
• Vorschriften über das Verfahren zur Erteilung einer Genehmigung des Föderalen Finanzmarktdienstes für die Platzierung und (oder) den Umlauf von Beteiligungspapieren russischer Emittenten außerhalb der Russischen Föderation, genehmigt durch die Verordnung des Föderalen Finanzmarktdienstes vom 12. Januar 2006 N 06-5 /pz-n
• Vorschriften über die Offenlegung von Informationen durch Emittenten von Beteiligungspapieren, genehmigt durch Beschluss des Bundesdienstes für Finanzmärkte vom 10. Oktober 2006 N 06-117/pz-n
• Das Verfahren zur Benachrichtigung des Veranstalters des Wertpapierhandels über die Aufnahme (Ausschluss) von Wertpapieren in die Liste (aus der Liste) der zum Handel zugelassenen Wertpapiere wurde durch die Verordnung des Bundesdienstes für Finanzmärkte vom 20. April 2005 Nr. genehmigt. 05-13/pz-n.
• Artikel „Delisting – ein Anti-Krisen-Mechanismus für ein öffentliches Unternehmen (Möglichkeiten für den Einsatz in Russland).“ V. Elizarov, Unternehmensanwalt „03 für 2009
• Artikel „Delisting auf Russisch: rechtliche und praktische Aspekte.“ V. Elizarov, Berater „11 für 2009

Wikimedia-Stiftung. 2010.

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Ausschluss einer Aktie von der Börsennotierung durch Beschluss der Börse oder der Kampagne selbst, was einen dauerhaften Entzug der Notierungsprivilegien bedeutet. Eine DELISIERUNG wird durchgeführt, wenn: die Aktien nicht mehr vorhanden sind (sie wurden von der Gesellschaft eingezogen oder gegen neue getauscht); Das Unternehmen blieb ohne... Finanzwörterbuch

Delisting- (engl. Delisting) Ausschluss einer Aktie von der Börsennotierung durch Entscheidung der Börse oder des Unternehmens selbst, was einen dauerhaften Entzug der Börsennotierungsprivilegien bedeutet. D. wird durchgeführt, wenn: die Aktien nicht mehr vorhanden sind (von der Gesellschaft eingezogen oder gegen ... getauscht wurden) Enzyklopädie des Rechts

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Delisting- ein zur Listung umgekehrtes Verfahren. Ausschluss der Aktien eines Unternehmens von der Börsennotierung durch Beschluss der Börse oder des Unternehmens selbst. Mögliche Gründe: Insolvenz des Unternehmens, seit langem schlechte finanzielle Situation usw. Terminologisches Wörterbuch des Bibliothekars zu sozioökonomischen Themen

Delisting- (engl. Delisting) Ausschluss einer Aktie von der Börsennotierung durch Entscheidung der Börse oder des Unternehmens selbst, was einen dauerhaften Entzug der Börsennotierungsprivilegien bedeutet. D. wird durchgeführt, wenn: die Aktien nicht mehr vorhanden sind (sie wurden von der Gesellschaft eingezogen oder gegen neue umgetauscht); Unternehmen … … Großes juristisches Wörterbuch

DELISIERUNG- 1. Ausschluss von Aktien von der Börsenliste durch Beschluss des Börsenrats oder des Emittenten selbst 2. Ausschluss von Wertpapieren (nach Prüfung auf Vermögensunterlegung) vom Handel an der Börse... Großes Wirtschaftswörterbuch