Сравнительная характеристика акций и облигаций - реферат. Эмиссия облигаций — это способ привлечения заемных средств без потери контроля над управлением Недостатки облигаций предприятий

Важным объектом торговли на рынке ценных бумаг являются облигации. Облигация - ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).

Облигация - "эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента".

Таким образом, облигация - это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:

• - обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;
• - обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании - эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев. В первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды. При делении имущества компании - эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права, не дают.

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Даже в странах с развитым фондовым рынком посредством выпуска облигаций компании покрывают далеко не всю потребность в заемных средствах. Поскольку облигационный займ выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности.

Министерство финансов Республики Беларусь от имени правительства имеет право выпускать следующие виды государственных ценных бумаг:

• - государственные краткосрочные облигации (ГКО);
• - государственные долгосрочные облигации (ГДО);
• - государственные облигации, номинированные в иностранной валюте;
• - облигации государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь (для физических лиц);
• - облигации государственного сберегательного займа Республики Беларусь (для физических лиц).

При выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

• - номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;
• - выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;
• - выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;
• - общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение, которых предоставляют облигации.

Резюмируя сказанное выше об облигации, мы можем рассматривать облигацию как:

• - долговое обязательство эмитента;
• - источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы;
• - источник финансирования инвестиций акционерных обществ;
• - форму сбережений средств и получения дохода.

Облигация — долговая ценная бумага, отражающая отношения займа между инвестором (кредитором) и эмитентом (заемщиком). Проще говоря, облигация — это долг. Выпуская облигации, компания занимает деньги и обязуется со временем вернуть их владельцу облигации с процентами. Для компании — это один из способов привлечь деньги для своего развития.

Основные свойства облигаций:

• Наличие конечного срока действия облигации. При выпуске облигаций эмитент указывает срок погашения — то есть дату, когда компания обратно выкупает облигации у инвесторов, выплачивая им номинальную стоимость облигации. Чаще всего облигации выпускаются на срок от нескольких месяцев до года (краткосрочные), от 1 до 5 лет (среднесрочные), от 5 лет и более (долгосрочные).
• Выплата процентов по облигациям — обязанность эмитента. Здесь кардинальное отличие облигаций от акций. Если дивиденды по акциям компания выплачивать не обязана, и выплачивает их по рекомендации совета директоров, а решение о выплате принимает собрание акционеров, то выплата процентов по облигациям является обязанностью компании. Если компания не выплачивает проценты в срок, это называется дефолт. В случае чего владельцы облигаций могут потребовать выплаты процентов через суд. Величину и периодичность выплат эмитент определяет при выпуске облигаций. Размер дохода выражается в процентах от номинальной стоимости облигации и показывает годовую доходность.
• В случае ликвидации предприятия владельцы облигаций имеют приоритет по выплате, так как в первую очередь компания рассчитывается со всеми кредиторами, в число которых входят владельцы облигаций. Как правило, ликвидация происходит в случае банкротства компании. Если для расчетов со всеми кредиторами у компании не хватает денежных средств, то продается имущество. Расчеты с акционерами происходят уже после погашения всех обязательств и может получиться так, что акционерам в итоге ничего не достанется.
• Владельцы облигаций, являясь кредиторами компании, не участвуют в ее управлении.

Характеристика облигаций.

Номинал облигации — это цена по которой облигация будет погашена (выкуплена эмитентом у инвестора) в конце своего срока. Большинство облигаций выпускается с номиналом 1000 рублей.

Дата погашения — дата, когда облигация будет погашена. Так же бывает оферта — иногда эмитент может установить дату оферты, это когда он может выкупить облигацию у инвестора до даты погашения. Инвестор может подать облигацию к оферте.

Рыночная цена — на рынке цена облигации может отличаться от номинала и быть больше или меньше номинала. Цена облигации выражается в процентах от номинала, 100 % — цена соответствует номиналу 1000 рублей, 101% — цена выше номинала на 1%, цена 1010 рублей. На рынке цена облигации колеблется в зависимости от рыночных условий, процентных ставок, спроса и предложения. Обычно диапазон колебаний 95-105% от номинала. Но если появляется риск невыплаты купона, то цена может упасть и сильнее. Чем ближе дата погашения, тем ближе цена облигации к номиналу.

Купон — это денежные средства, которые эмитент периодически выплачивает по облигации. Ставка купона выражается в процентах годовых и показывает годовую купонную доходность облигации к номиналу. Например, номинал облигации 1000 рублей, купон 10%, выплата два раза в год. Это значит, что инвестор получит доход 100 рублей двумя платежами по 50 рублей.

Виды облигаций.

По способу получения дохода облигации делятся на:

• купонные
• бескупонные (дисконтные)

По купонной облигации эмитент через равные промежутки времени выплачивает денежные средства (купон). Выплаты по облигациям могут осуществляться раз в год, раз в полугодие, раз в квартал — это купонный период. Купонный доход начисляется каждый день, но выплачивается только в дату выплаты купона, которая известна заранее. Деньги поступают на ваш счет обычно через 2-3 дня после даты выплаты купона.

Сумма купонного дохода, которая накопилась за купонный период, но еще не выплачена, называется накопленный купонный доход (НКД) . После выплаты купона НКД обнуляется и начинает накапливаться заново.

Если вы покупаете облигацию, то должны уплатить продавцу НКД, который накопился ко дню сделки, тем самым компенсируя ему недополученный доход (так как он теряет купон при продаже). Если вы продаете облигацию, то покупатель уплачивает НКД вам.

Купон по облигации может быть фиксированный и переменный. По облигации с фиксированным купоном сумма купона на весь период выплат постоянна, по облигации с переменным купоном сумма может меняться.

Величина переменного купона привязывается к какой-нибудь базовой процентной ставке, например ставке LIBOR (ставка на международном рынке межбанковских кредитов) или ставке рефинансирования, и устанавливается как базовая ставка + еще какой-то процент (надбавка). Так как базовая ставка может меняться со временем, то и размер купона тоже будет меняться. Например, величина купона исчисляется как базовая ставка + 2 процентных пункта. В первый год базовая ставка равна 3%, значит размер купона 3+2=5%, во второй год 3.5+2=5,5%.

По дисконтным облигациям купон не выплачивается, доход инвестор получает за счет того, что облигация продается ниже номинальной стоимости (с дисконтом). Например, компания продает облигацию номиналом 1000 рублей за 900. За счет разницы между ценой продажи и ценой погашения инвестор получает доход.

По методу обеспечения облигации делятся на:

• обеспеченные (закладные) — для повышения надежности и привлекательности своих бумаг компания может выпустить обеспеченные облигации, выплаты по которым гарантированы какими-то активами. В качестве обеспечения может выступать недвижимость (ипотечные обязательства), имущество, кредиты, ценные бумаги и другие активы. В случае банкротства эти активы могут быть проданы и пойти на погашение обязательств по облигациям.
• необеспеченные (беззакладные) — необеспеченные облигации не обеспечены никакими активами, а гарантия выплат зависит только от общей платежеспособности компании.

По статусу эмитента облигации делятся на:

• государственные — выпускаются правительством, в России государственные облигации называются ОФЗ () и выпускаются министерством финансов, в США это казначейские облигации или трежерис (treasuries)
• муниципальные — выпускаются местными (региональными) властями, например облигации Московской области
• корпоративные — выпускаются коммерческими компаниями, например облигации Сбербанка

По типу погашения облигации делятся на:

• досрочно погашаемые — по таким облигациям у эмитента есть возможность погасить их досрочно до наступления даты погашения
  • отзывные — право досрочного погашения облигации принадлежит эмитенту
  • возвратные — право досрочно предъявить облигацию к выкупу принадлежит инвестору
  • амортизируемая — эмитент в течение срока обращения облигации постепенно частями выплачивает ее номинал, чтобы снизить размер выплат в момент погашения
• безотзывные — облигации погашаются один раз в установленную дату

По конвертируемости облигации делятся на:

• конвертируемые — инвестор имеет право обменять облигации на определенное число акций или других облигаций этого же эмитента
• неконвертируемые

По индексации выплат облигации делятся на:

• индексируемые — сумма выплат корректируется в зависимости от изменений какого-то показателя, например уровня инфляции
• неиндексируемые

Отдельная группа — доходные облигации . По доходным облигациям компания имеет право выплачивать процентный доход только при наличии прибыли. Доходные облигации делятся на:

• простые — невыплаченный доход компания возмещать в будущем не обязана
• кумулятивные — невыплаченный доход накапливается и компания будет обязана выплатить его в будущем

Если компания выпускает облигации за рубежом, то они делятся на:

• иностранные облигации — выпускаются на рынке другой страны в валюте этой страны
• еврооблигации — размещаются одновременно на рынках сразу нескольких европейских стран и тоже в иностранной валюте

Узнать номинал, рыночную цену, ставку купона, дату погашения и другие параметры облигаций, торгующихся на российском рынке, можно на сайтах Московской биржи , Rusbonds.ru , РБК .

Облигации обладают более низкой волатильностью по сравнению с акциями и чаще всего используются в качестве консервативной части инвестиционного портфеля. Купонные облигации дают стабильный денежный поток. Некоторые инвесторы используют облигации как временное пристанище своих денег, ожидая выгодных сделок по акциям.

Основные риски по облигациям.

Процентный риск.

Процентные ставки на финансовом рынке отражают стоимость денег. В зависимости от экономической ситуации процентные ставки со временем меняются. В связи с этим эмитент и инвестор несут процентные риски по облигациям. Риск заключается в следующем. Если облигация выпускается с фиксированным купонным доходом, то в случае роста ставок инвестор недополучает доход, так как по облигации он получает доход ниже, чем текущие процентные ставки на рынке. Например инвестор купил облигацию со ставкой 8%, которая соответствовала средней рыночной ставке на тот момент. Через год рыночные ставки выросли до 10%, а инвестор по прежнему получает 8%. Разница 2% — потенциальная недополученная прибыль.

Для эмитента риск заключается в снижении процентных ставок — если облигации выпущены с купоном 8%, а ставки на рынке снизились до 5%, то эмитент все равно вынужден платить 8%, то есть заемные деньги ему обходятся дороже, чем сейчас.

Чтобы избежать подобных рисков, эмитент выпускает облигации с переменным купонным доходом или с правом досрочного погашения.

Риск дефолта — риск того, что эмитент не сможет выполнять свои обязательства по долгам. Некоторым выпускам облигаций присваиваются кредитные рейтинги, по которым можно судить о надежности облигаций. Обычно, если риск дефолта велик, это видно по доходности облигаций к погашению — она заметно выше среднерыночной.

Инфляционный риск — риск того, что инфляция вырастет и превысит доходность по облигациям. Тогда реальная доходность (доходность за вычетом инфляции) будет отрицательной. Например, доходность облигации 10%, а инфляция за год составила 12%, тогда реальная доходность равна -2%, то есть в реальном выражении вложения в облигации обесценились на 2%. Доход по облигациям фиксированный, поэтому в случае роста инфляции инвестору придется либо терпеть убытки, либо перекладываться из облигаций в какой-то другой, более доходный инструмент.

Налогообложение облигаций

Доход физических лиц по облигациям облагается налогом 13%. Налог уплачивается с купонного дохода и с дохода от продажи облигаций. Налог с купонов уплачивает сам эмитент, то есть на ваш счет деньги приходят уже «чистыми». Налог с дохода от продажи удерживает ваш брокер, списывая деньги с вашего счета в начале года или при выводе вами средств.

Налоговая база при продаже облигаций рассчитывается так:

(Доход от продажи + НКД полученный) – (Расходы на покупку + НКД уплаченный) + Купонный доход

Налоговая база при погашении облигаций:

Номинал облигации – (Расходы на покупку + НКД уплаченный) + Купонный доход

Условный пример: купили облигацию по цене 99% — 990 рублей, НКД на момент покупки 5 рублей, значит расход на покупку 990+5=995. Купон 40 рублей. Спустя некоторое время продали по цене 99,5% — 995 рублей, НКД 10 рублей, значит доход от продажи 995+10=1005. Доход 1005-995=10 рублей. Налог = 10 * 0,13=1,3 рублей. Налог на купон 40*0,13 = 5,2 рубля, то есть на счет поступят не 40 рублей, а 34,8 рубля. Налог на купонный доход удерживается сразу при поступлении дохода на счет. Налог на доход от операций брокер удержит в начале следующего года или при выводе средств со счета.

Налоговая база уменьшается на суммы фактически произведенных и документально подтвержденных расходов, связанных с приобретением, хранением, реализацией и погашением ценных бумаг.

Не облагаются налогом следующие доходы физических лиц по операциям с ценными бумагами:

• купонный доход по государственным процентным облигациям (ОФЗ) за время владения ценной бумагой физическим лицом;
• купонный доход по процентным облигациям субъектов РФ и органов местного самоуправления.

Компании - один из видов долговых обязательств, который не имеет покрытия (не обеспечивается залогом). Претензии со стороны держателей активов будут рассмотрены в общем порядке с учетом текущих требований других кредитодателей. По сути, необеспеченные облигации имеют определенное обеспечение - платежеспособность предприятия.

Необеспеченные облигации компании: сущность и место в квалификации

Облигации - долговые бумаги, которые по виду обеспечения бывают нескольких типов:

1. Обеспеченные облигации - один из наиболее популярных активов. В роли залога выступает какое-либо имущество (может быть движимым или недвижимым). Данный класс облигаций имеет несколько подвидов (в зависимости от типа залога):

- долговые бумаги, которые обеспечены закладными под недвижимость. Такой тип активов появился еще в начале прошлого века. Причиной популярности стало увеличение производственных фондов и применение их компаниями в роли обеспечения. В России такой подход был характерен для металлургии и железных дорог. В дальнейшем инвесторы поняли, что под недвижимости не позволяет в полной степени застраховаться от рисков в случае банкротства, ведь продажа имущества - сложный и затратный процесс. Как следствие, многие компании перестали осуществлять выпуск облигаций с таким обеспечением. К слову, долговые бумаги такого типа еще можно встретить в США - они применяются в электроснабжении и газовой промышленности;

- долговые бумаги с оборудованием в роли обеспечения. Основная цель бумаг - помочь компаниям обновить имеющуюся в распоряжении технику, которая и выступает в роли залога. Эмитент не получает ресурсы, пока полностью не выплатит уже имеющийся по облигациям;

- долговые бумаги с обеспечением ценными бумагами. Здесь роль залога выполняют , которые есть у компании, эмитирующей облигации. Цена активов должна быть выше имеющегося долга где-то на треть. На практике такие долговые бумаги, почти не применяются;

- облигации, в роли обеспечения которых - пул ипотечных займов. В качестве залога здесь выступают уже выданные ипотечные займы. Процесс весьма прост. Компания выдает заем под недвижимость, после чего выпускает долговые бумаги. Обеспечение последних - платежи по займам;

Облигации, с обеспечением активами. Этот тип долговых бумаг - один из примеров секьюритизации долгов. В роли обеспечения выступают потоки финансовых платежей, как правило, по займам. Суть проста. Кредитные предприятия выдают займы. После этого они объединяются в пул и формируют трастовый . Данный фонд и осуществляет эмиссию облигаций, обеспечение которых - выданные займы.

2. Необеспеченные облигации компаний - вид долговых активов (право требования), не нуждающиеся в обеспечении. В случае если эмитент не способен выплатить по обязательствам (облигациям), его имущество не арестовывается. По сути, кредитор имеет дополнительный уровень защиты от неприятностей.

Как правило, эмиссию необеспеченных облигаций могут себе позволить крупные компании, которые платежеспособны и вызывают доверие у потенциальных инвесторов (покупателей ценных бумаг). Кроме этого, в ряде секторов экономики нет активов, которые бы могли выступить в роли обеспечения. Так что многие компании вынужденно практикуют выпуск этих долговых активов.

Необеспеченные облигации компаний быть:

Субординированными. Особенность таких активов - в очередности покрытии задолженности в случае ликвидации (банкротства) предприятия, эмитировавшего облигации. Если происходит такая ситуация, то владельцы субординированный облигаций могут рассчитывать на выплаты лишь после покрытия долгов держателям основных активов. Как следствие, покупатели субординированных долговых бумаг защищены от негативных сценариев много меньше;

Гарантированными. Особенность таких активов - наличие дополнительной гарантии своевременной выплаты обязательств (кроме основной компании-эмитента). Гарант берет на себя произвести необходимые платежи в случае невозможности это сделать основным эмитентом.

Такой тип облигаций наиболее популярен при эмиссии долговых бумаг дочерними компаниями, когда в роли гаранта выступает главный офис (материнское ). В ряде случаев выпуск долговых бумаг может гарантироваться группой гарантов;

- застрахованными . Здесь в роли гаранта выступает , которая в случае финансовых проблем у эмитента осуществляет необходимые выплаты.

Необеспеченные облигации компаний: особенности, ограничения законодательства, права держателей

Необеспеченные облигации - долговые обязательства компании, которые не подкреплены каким-либо залогом. Если держатель облигации предъявляет свои претензии (к примеру, в случае банкротства эмитента), то долги будут покрыты лишь после выплаты долгов другим кредитодателям.

Несмотря на отсутствие материального обеспечения, инвесторы могут рассчитывать на определенную защиту. Как правило, основные условия оговариваются при выпуске облигаций. Одним из главных «защитных» условий является пункт о «негативном залоге». В этом случае компании запрещено передавать материальные ценности предприятия в залог другим организациям. Как результат, инвесторы получают в роли обеспечения имеющиеся активы компании.

Возможны ситуации, когда в проспекте выпуска долговых облигаций упоминаются и другие статьи, обеспечивающие безопасность инвестиций. К таким условиям можно отнести:

Обязательства должника поддерживать оптимальное соотношение личного и кредитного капитала;
- запрет на выпуск новых долговых бумаг до покрытия старых активов;
- проведение регулярных выплат в специальный фонд, позволяющий покрывать задолженности по уже эмитированным долговым бумагам и так далее.

В ряде случаев к эмиссии необеспеченных долговых бумаг компаний прибегают и начинающие предприятия, которые только стартовали, но показывают отличные темпы развития. Объяснить такое решение можно отсутствием реальных активов, способных покрыть текущие обязательства.

Определенной защитой для держателей необеспеченных долговых бумаг выступает и законодательство РФ. В частности, по закону предусмотрены некоторые ограничения на эмиссию необеспеченных активов :

Эмиссию могут производить компании, которые существуют на рынке от трех лет и более. Как следствие, у инвесторов есть возможность провести анализ финансовой деятельности эмитента и принять взвешенное решение в отношении будущих инвестиций;

Эмиссия запрещена в объемах, превышающих величину уставного капитала. При этом производить выпуск необеспеченных активов можно лишь после полной оплаты капитала. Если же предприятие планирует выпустить облигаций на сумму, которая больше уставного капитала, то обязательным условием является обеспечение 3-их лиц.

Важно выделить особую категорию необеспеченных долговых бумаг - активы с пониженным статусом. Сюда относятся обязательства компаний, которые по своим правам уступают другим держателям долговых бумаг, то есть их требования будут приниматься во внимание и покрываться в последнюю очередь. Сначала эмитент удовлетворяет запросы держателей других ценных бумаг - облигаций, обыкновенных и привилегированных акций. Чтобы привлечь потенциальных инвесторов, такие активы должны иметь большую доходность в сравнении с другими инструментами.

Особенность действия облигаций с более низким статусом в том, что уже на этапе эмиссии оговариваются варианты объединения таких активов с простыми долговыми бумагами без обеспечения. Как следствие, держатели долговых бумаг более высоких категорий получают определенные преимущества.

К основным чертам необеспеченных облигаций компаний можно отнести:

- отсутствие фиксированного залога. В ряде случаев долговые бумаги могут быть обеспечены «плавающим» залогом, к примеру, гарантией 3-их лиц, нематериальными и материальными активами, долгосрочными договорами и так далее. Такие инструменты - отличный вариант для совершения долгосрочных финансовых вливаний в той ситуации, когда у компании нет достойного обеспечения (к примеру, недвижимости);

- необеспеченные облигации компаний отличаются более низким качеством, чем обеспеченные активы . Как следствие, по ним установлена большая ставка доходности. Как правило, для таких активов не формируется выкупной фонд, а компания должна будет платить только проценты до наступления срока выплаты. Такая позиция определяет мощное воздействие инфляции на цену инвестиций;

- держателям необеспеченных долговых бумаг (для «плавающего» залога) не разрешено конфисковать обеспеченные средства (активы) при невыполнении эмитентом обязательств по долгу . С другой стороны, они могут требовать ликвидировать предприятие, чтобы вернуть затраченные средства.

Что касается основных прав держателей необеспеченных долговых активов, то к ним стоит отнести:

Право на информирование об условиях займа и размерах общего долга;
- право на получение процентных выплат;
- право на получение общей суммы погашения (осуществляется в установленные сроки).

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш